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工商時報【摩根中國基金經理人沈松】
中國人民銀行（大陸央行）上周（2/4）宣布，分別調降大型與小型銀行的人民幣存款準備金率（RRR）50個基本點至19.5％與17.5％，並針對三農與小微企業達一定貸款比重的銀行定向降準，隔日生效，這是繼2012年5月以來人行首次下調存款準備金率，預估將釋放6,500億人民幣的資金供銀行放貸。
事實上，中國近期經濟數據多不如預期，經濟活動持續降溫，通縮壓力亦不斷攀升，加上農曆年前資金供給緊張，2月又有24家新股募集凍結市場流動性，加劇企業融資壓力，由於人行已於去年11月降息，因此，儘管人行降準時機令人驚訝，但仍在市場意料之中。
人行這次選擇於年關前降準，希望在農曆新年前促進放款，寬鬆訊號明朗，不過，市場反應兩極，新加坡的中國A股期貨起先大漲5.4％，A股市場卻在其後數日內收低。
降准後人行放水力道尚未見到停歇。本周人行再度於公開市場進行800億元人民幣的逆回購操作，其中250億元為14天期，中標利率為4.1％，550億元為21天期，中標利率4.4％，使得人行在公開市場進行淨投放已經連續來到第3周。
不同於前兩周的逆回購操作侷限在7天期和28天期，自1月下旬央行重啟逆回購以來，本周是首次進行14天期和21天期操作，也是人行連續第6次透過逆回購操作來投放流動性至市場，市場解讀為再次降息降準的前奏曲。
中國近期公布經濟數據仍反應增長壓力，經濟持續下行導致實體總需求不足，1月中國費者物價指數（CPI）年增0.8％，跌破1％，創2009年11月以來新低，生產者物價指數（PPI）年減4.3％，已連續35個月下滑，創2009年10月以來新低，物價下行壓力超預期，雙雙創下逾5年新低，通縮陰霾揮之不去。
我們認為，由於經濟增長動能仍在低位，實體經濟利率水平仍高，為了防止經濟再次出現大幅增長放緩，中國需要進一步寬鬆和改革的政策。
更何況目前存款準備金率仍處於歷史高點，眼見油價維持低檔，大宗商品價格續降，加上產能調整與需求放緩趨勢，中國通膨率持續放緩，因此官方仍有很大的空間可持續推出更多的刺激政策(貨幣寬鬆與擴大財政支出)，2月初這次降準絕不會是官方貨幣寬鬆的終點。JPMorgan證券預估，預估今年上半年仍有全面性或特定對象的寬鬆空間，陸股料將維持偏多格局。
從產業別來看，銀行、證券、地產等金融股是上一波陸股瘋牛行情的領漲先鋒，儘管近期因獲利了結與中小銀行高層遭查異動影響賣壓較重，但後市仍將受惠政策寬鬆趨勢。如中金公司看好中國地產股約有20％上漲空間，預期地產、證券震盪後可望再啟攻勢，續領風騷。
目前摩根中國基金投資主軸仍放在降息概念股，主要加碼金融，如保險、地產、二線銀行股，長期看好週期向上的汽車、IT、醫療保健等族群，並留意近期跌深能源股是否有跌深加碼機會。
根據2008年與2012年兩輪降準週期來看，第2次降準時間點很可能在首次降準後的2－3個月。回顧歷史經驗顯示，歷次調降存準率後，中國股市在流動性挹注下股價均有明顯表現，其中金融與醫療保健類股漲幅最突出，前3次降準後一年的平均漲幅約12％∼15.3％，與摩根中國基金當前加碼族群不謀而合。
投資人若看好中國股市受惠政策刺激下深具表現機會，建議可留意進場加碼中國市場的機會。
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